當(dāng)國際鋅價(jià)在2008年中跌破2000美元/噸大關(guān)時(shí)，引發(fā)了全球鉛鋅礦其后持續(xù)不斷的減產(chǎn)與關(guān)閉。而隨著鉛鋅價(jià)格的持續(xù)低迷，有行業(yè)人士相信礦山依然無法走出資金的困境，精礦產(chǎn)量的萎縮也將有可能持續(xù)。

而另一方面，盡管礦山面臨的困境為鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合也帶來了機(jī)遇，而相對于希望主導(dǎo)資源的鉛鋅冶煉企業(yè)來說，自身也面對著不小的困難，出手礦山仍非易事。

礦山關(guān)閉仍可能持續(xù)

盡管從國際鉛鋅研究小組(ILZSG)目前公布的數(shù)據(jù)看，2008年全球的鉛精礦與鋅精礦的總產(chǎn)量仍較2007年有所增長，但國際鉛價(jià)和鋅價(jià)的持續(xù)疲軟已使得企業(yè)的資金壓力由冶煉企業(yè)上傳到了精礦廠商，礦山的關(guān)停和減產(chǎn)已成為目前鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈中存在的主要問題之一。

3月12日，在易貿(mào)資訊于北京舉行的國際鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈峰會(huì)上，英國CHR金屬研究院董事How Roberts認(rèn)為，目前的鋅價(jià)仍然是許多礦山走不出困境的原因之一。除非鋅價(jià)能夠顯著復(fù)蘇，“否則我們一點(diǎn)都不懷疑還將有礦山繼續(xù)關(guān)閉”。

截至北京時(shí)間12日17點(diǎn)31分，LME3月期鋅和期鉛的價(jià)格分別為1215美元/噸和1230美元/噸，分別僅為去年同期價(jià)格的46%和41%。鉛鋅價(jià)格的走勢始終在影響著鉛鋅礦的投資行為與產(chǎn)量，此前開采投資的不足曾為鉛鋅價(jià)格自2006年至2007年價(jià)格的持續(xù)攀升注入了動(dòng)力。

How Roberts認(rèn)為，同樣的原因也使得目前的鉛鋅礦山產(chǎn)能在疲弱的鉛鋅價(jià)格面前顯得十分脆弱。他表示，目前的許多鉛鋅礦都是在2007年至2008年之間再次開采的，當(dāng)時(shí)的開采受到了較為堅(jiān)挺的鉛鋅價(jià)格的激勵(lì)，開發(fā)融資和新參與者的介入都變得十分積極。

“但這些開采只在當(dāng)時(shí)的鉛鋅價(jià)格條件下才顯得有利可圖，而在目前的價(jià)格條件下顯然是不經(jīng)濟(jì)的。”他說，“除了已運(yùn)營的鉛鋅礦項(xiàng)目因?yàn)閮r(jià)格原因而停產(chǎn)或減產(chǎn)外，一些在建項(xiàng)目也應(yīng)為其盈利前景受到質(zhì)疑或是無法獲得足夠的融資而出現(xiàn)停滯。”

此前，全球最大的鉛鋅礦之一——Xstrata Plc旗下的北澳McArthur River鉛鋅礦已于今年1月宣布停產(chǎn)，位于加拿大和澳大利亞的部分主要鉛鋅礦區(qū)也在此前后宣布停產(chǎn)和減產(chǎn)。ILZSG在上月公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年全球鉛精礦和鋅精礦的產(chǎn)量分別為388.6萬噸(金屬量)和1175萬噸。而據(jù)CHR金屬研究院的預(yù)計(jì)，2009年和2010年全球鉛精礦產(chǎn)量將維持在355萬噸的水平；而鋅精礦產(chǎn)量將分別為1070萬噸和1110萬噸。

但如此顯著的礦產(chǎn)量下降是否能夠帶動(dòng)鉛鋅價(jià)格未來的回升仍然存在不確定性，因?yàn)槿�球的鉛鋅供應(yīng)仍然整體過剩。上海中期的分析員宋聰認(rèn)為，礦山減產(chǎn)并不是支撐鋅價(jià)最有效的手段，價(jià)格能否上漲關(guān)鍵是需求的反彈。目前的國內(nèi)外需求都很疲弱。而且目前的國內(nèi)外比較利于鋅的進(jìn)口，使得中國這一全球最大的鋅消費(fèi)國的庫存也在增加，價(jià)格上漲的壓力仍然很大。

不過，How Roberts認(rèn)為，當(dāng)鉛鋅價(jià)格抬升時(shí)，鉛鋅礦的產(chǎn)量可以迅速增加。理由是全球范圍內(nèi)依然存在足夠的礦山儲(chǔ)備，而且新項(xiàng)目也在繼續(xù)勘探中，如果價(jià)格回升，這些都有可能被很快開發(fā)。

出手礦山仍非易事

對于鉛鋅行業(yè)的參與者來說，實(shí)現(xiàn)開采和冶煉產(chǎn)能的整合是事業(yè)成長最為有效的途徑之一。目前鉛鋅礦山整體資金狀況的不佳似乎為鉛鋅業(yè)者實(shí)現(xiàn)資源整合提供了絕佳的機(jī)會(huì)，但要真正出手似乎并不那么容易。

此前，宏達(dá)股份(600331)以470%的高溢價(jià)獲得了云南金鼎鋅業(yè)9%的股權(quán)，使其對金鼎鋅業(yè)的權(quán)益上升到60%。在海外市場上，中金嶺南(000060)收購PEM公司、五礦集團(tuán)收購OZ Minerals等消息也相繼取得進(jìn)展。而國際鋅協(xié)會(huì)上海代表處的首席代表黃煌對中國證券報(bào)記者表示，目前有能力對上游資源進(jìn)行并購的都是大型礦業(yè)集團(tuán)，而真正需要實(shí)現(xiàn)上下游資源整合的是數(shù)量眾多的鉛鋅冶煉商，但它們自身目前也因?yàn)榧庸べM(fèi)的下滑和需求的不利而遭遇了資金困境，無力參與資源收購。處于困境中的礦山最后也許還是會(huì)落入大型礦產(chǎn)集團(tuán)，甚至是非鉛鋅行業(yè)的企業(yè)之手。

另一方面，How Roberts表示，由于美元的強(qiáng)勢和能源價(jià)格的下跌，礦山的開采成本也在降低，相對而言，全球范圍內(nèi)很少有礦山處于實(shí)際的虧損狀態(tài)。因而有分析師認(rèn)為礦山所有者對于出售資產(chǎn)目前還表現(xiàn)謹(jǐn)慎。正在求購鉛鋅礦資源的一家四川冶煉企業(yè)的負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，盡管已有鉛鋅礦所有人對收購產(chǎn)生興趣，但對方的目標(biāo)價(jià)位是每噸鋅金屬量15000元人民幣，而3月12日的上海0#鋅現(xiàn)貨價(jià)為10600-10700元/噸。

而在中銀國際證券研究部副總經(jīng)理樂宇坤看來，以往中國企業(yè)海外并購中存在的問題在目前對于礦產(chǎn)資源的收購中仍然存在，例如缺乏必要的資本運(yùn)作，往往使用現(xiàn)金投入，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大；缺乏海外收購經(jīng)驗(yàn)、科學(xué)的估值體系以及完善的金融支持等。

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